Доходность облигаций — текущая, простая и эффективная к погашению

В этой ста­тье мы пого­во­рим обо всех видах доход­но­сти суще­ству­ю­щих обли­га­ций. На какую при­быль могут рас­счи­ты­вать инве­сто­ры и как ее рас­счи­тать само­сто­я­тель­но. При­ве­дем фор­му­лы и при­ме­ры расчетов.

1. Что такое доходность облигаций простыми словами

Доход­ность по обли­га­ци­ям — это изме­ря­е­мая в про­цен­тах при­быль, кото­рую инве­стор полу­чит в момент продажи/выкупа цен­ных бумаг.

Обли­га­ции — это класс дол­го­вых цен­ных бумаг, кото­рые обес­пе­чи­ва­ют пред­ска­зу­е­мый доход. Но на самом деле про­из­во­ди­тель­ность может незна­чи­тель­но отли­чать­ся. Это зави­сит от теку­щей цены покуп­ки и про­да­жи. Напри­мер, если купить по цене 102, а через несколь­ко дней про­дать по 101, в этом слу­чае мы полу­чим убыток.

Доход по обли­га­ци­ям делит­ся на два вида:

1. Купон. Про­цен­ты выпла­чи­ва­ют­ся через зара­нее уста­нов­лен­ные про­ме­жут­ки вре­ме­ни. Эти пла­те­жи назы­ва­ют­ся «купо­ны». Чаще все­го раз в пол­го­да. Боль­шин­ство этих рели­зов на нашем рын­ке. Напри­мер, все ОФЗ и выпус­ки круп­ных компаний.
2. Скид­ка. Выпу­ще­но дешев­ле номи­на­ла. При­быль инве­сто­ра фор­ми­ру­ет­ся толь­ко за счет уве­ли­че­ния цены по мере при­бли­же­ния сро­ка экспирации.

Вари­ант дис­кон­та лег­ко рас­счи­тать и спро­гно­зи­ро­вать даже начи­на­ю­щим инве­сто­рам. Для это­го вычти­те теку­щую сто­и­мость из 100 и раз­де­ли­те ее на коли­че­ство лет, остав­ших­ся до погашения.

Подроб­нее об эффек­тив­но­сти купо­на мож­но про­чи­тать в статье:

• Подо­ход­ный купон: что это такое;

Так­же реко­мен­дую про­чи­тать сле­ду­ю­щие статьи:

• Обли­га­ции: что это такое про­сты­ми словами;
• Как купить обли­га­ции: поша­го­вая инструкция;
• Что такое евро­об­ли­га­ции и сто­ит ли их покупать;
• Что озна­ча­ет пара­метр продолжительности;
• Кор­по­ра­тив­ные обли­га­ции – что особенного;
• Инве­сти­ро­ва­ние в обли­га­ции: пол­ное руководство;

Рас­смот­рим три типа доход­но­сти облигаций:

1. Теку­щий;
2. Лег­ко;
3. Эффек­тив­ный;

2. Текущая доходность облигаций — формула расчёта

Теку­щая доход­ность обли­га­ции явля­ет­ся отра­же­ни­ем «мгно­вен­ной» при­бы­ли. Не учи­ты­ва­ет цену покуп­ки и уже начис­лен­ный купон­ный доход (ACI). По сути, это про­цент, кото­рый полу­чит инве­стор, купив­ший эту цен­ную бума­гу здесь и сейчас.

Боль­шую часть вре­ме­ни инве­сто­ры рас­счи­ты­ва­ют свою при­быль на крат­ко­сроч­ных покуп­ках, не обра­щая вни­ма­ния на цену. Пото­му что их цель про­дать в бли­жай­шее вре­мя и они пред­по­ла­га­ют, что за этот корот­кий про­ме­жу­ток вре­ме­ни цена не изме­нит­ся и купон при­не­сет прибыль.

Теку­щая фор­му­ла доходности:

Доход = [Годо­вая купон­ная выпла­та] / [Цена покуп­ки без ACI] × 100%

Логич­но, что чем ниже цена покуп­ки, тем выше доход­ность облигации.

Например

Купон­ный доход состав­ля­ет 10%. Если купить обли­га­цию по номи­наль­ной цене 100,00, то за 1 год вла­де­ния при­быль соста­вит 10%. Если купить за 80,00, то доход­ность уже будет [10/80] × 100% = 12,5%. Идея состо­ит в том, что мы мог­ли бы купить боль­ше цен­ных бумаг на соб­ствен­ные день­ги, и, сле­до­ва­тель­но, фак­ти­че­ская при­быль выше. Еще раз нуж­но под­черк­нуть, что эти циф­ры рабо­та­ют толь­ко на дан­ный момент.

Пра­виль­нее исполь­зо­вать «моди­фи­ци­ро­ван­ное теку­щее испол­не­ние». У него почти такая же фор­му­ла, но толь­ко с уче­том ACI, что более пра­виль­но. Ведь это зна­че­ние вли­я­ет и на коли­че­ство цен­ных бумаг, кото­рые может купить инвестор.

3. Простая доходность облигации к погашению — формула и пример

Про­стая доход­ность обли­га­ции к пога­ше­нию учи­ты­ва­ет цену покуп­ки и вре­мя, остав­ше­е­ся до пога­ше­ния. Един­ствен­ный нюанс — инве­стор не реин­ве­сти­ру­ет купон­ную при­быль, а выво­дит ее.

Эта доход­ность может быть рас­счи­та­на толь­ко для обли­га­ций с посто­ян­ным (фик­си­ро­ван­ным) купо­ном. Для пере­мен­ных купо­нов точ­но рас­счи­тать это зна­че­ние невоз­мож­но, так как при­быль в каж­дом пери­о­де будет раз­ной. Поэто­му нет смыс­ла его прогнозировать.

Про­стая фор­му­ла доход­но­сти к погашению:

Доход = ((Цена – [Общая цена покуп­ки] + [Все купо­ны]) / [Общая цена покуп­ки]) × (365 / [Дней до исте­че­ния сро­ка дей­ствия]) × 100% Например

Купон 120 руб­лей в год (12%). Теку­щая цена 1050 (из них цена 1030 и АКИ 20 руб­лей). До пога­ше­ния 450 дней. Тогда доход­ность к пога­ше­нию составит:

((1000 – 1050 + 180) / 1050) × (365 / 450) × 100% = 10,05%

4. Эффективная доходность облигации к погашению — формула и пример

Доход­ность к пога­ше­нию (YTM) исполь­зу­ет­ся боль­шин­ством сер­ви­сов для ана­ли­за обли­га­ций в ваших инте­ре­сах. Он похож на преды­ду­щий, но учи­ты­ва­ет тот факт, что инве­сто­ры обыч­но реин­ве­сти­ру­ют при­быль. Это напо­ми­на­ет начис­ле­ние про­цен­тов по депо­зи­ту. За счет куму­ля­тив­но­го эффек­та слож­ных про­цен­тов мы уве­ли­чи­ва­ем ито­го­вую доходность.

Фор­му­ла эффек­тив­ной доход­но­сти к погашению:

YTM = ([Номи­наль­ная – Теку­щая цена] / [Коли­че­ство лет до пога­ше­ния] + [Сум­ма купо­на за год]) / (Номи­наль­ная + Теку­щая цена)/2 × 100%
YTM = [% купо­на] + [Номи­наль­ная – Теку­щая цена]/P × 365/[Количество дней вла­де­ния] × 100% Например

Купон 12%, номи­нал 1050, срок обра­ще­ния 3 года.

((1000–1050)/3 + 120) / (1000+1050)/2 × 100% = 10,08% Эффек­тив­ная доход­ность к продаже

Вы так­же може­те выде­лить что-то вро­де при­быль­но­сти про­да­жи. Если инве­стор купил обли­га­цию по цене 1000, а через три меся­ца ее сто­и­мость состав­ля­ет 1050 (без ACI), то, про­дав ее, ее доход­ность будет очень высо­кой. Фак­ти­че­ски он зара­бо­тал за эти три меся­ца 5% (что в годо­вом исчис­ле­нии соста­ви­ло бы 20%). Так­же полу­чи­те еще часть купо­на на три месяца.

5. Что следует знать про доходность облигаций

Обли­га­ции счи­та­ют­ся ста­биль­ным финан­со­вым инстру­мен­том, но их доход­ность не так ста­биль­на, как может пока­зать­ся на пер­вый взгляд. В свя­зи с этим сове­тую озна­ко­мить­ся с несколь­ки­ми аксиомами.

1 Если цена обли­га­ции уве­ли­чи­ва­ет­ся, теку­щая доход­ность для новых инве­сто­ров будет умень­шать­ся. Это свя­за­но с тем, что его рыноч­ная цена уве­ли­чи­ва­ет­ся, а выкуп будет по номиналу.

2 Невоз­мож­но точ­но рас­счи­тать доход­ность к пога­ше­нию обли­га­ций с пере­мен­ным купоном.

3 Цена и доход­ность обли­га­ции напря­мую зави­сят от клю­че­вой про­цент­ной став­ки и ожи­да­ний ее буду­щей став­ки. В пери­о­ды сни­же­ния ста­вок дол­го­сроч­ные выпус­ки рас­тут в цене. Что­бы рас­счи­тать это изме­не­ние, про­сто умножь­те коли­че­ство лет на изме­не­ние скорости.

Напри­мер, если срок пога­ше­ния состав­ля­ет 8 лет, а став­ка упа­дет на 0,25%, то цена вырас­тет на 2%. Если до экс­пи­ра­ции оста­ва­лось 3 года, то цена вырос­ла все­го на 0,75%. Это гру­бые оцен­ки. На самом деле при­бав­ка будет немно­го боль­ше, так как учи­ты­ва­ет­ся и реин­ве­сти­ро­ва­ние процентов.

4 Сто­и­мость крат­ко­сроч­ных выпус­ков менее измен­чи­ва, чем долгосрочных.

5 Суще­ству­ют индек­сы доход­но­сти обли­га­ций. Они учи­ты­ва­ют общую выго­ду от всех выбросов:

• RGBITR – индекс госу­дар­ствен­ных облигаций;
• MICEX CBI CPR – индекс чистых цен);
• MICEX CBI GPR – индекс “гряз­ных” цен (индекс вало­вых цен);
• MICEX CBI TRR — индекс сово­куп­ной доходности);

6. Какая доходность облигаций

Нако­нец, я хотел бы кос­нуть­ся того, сколь­ко вы може­те зара­бо­тать на инве­сти­ро­ва­нии в дол­го­вые цен­ные бума­ги. Как пока­зы­ва­ет исто­рия, такой спо­соб хра­не­ния денег про­иг­ры­ва­ет инве­сти­ро­ва­нию в акции. Ста­ти­сти­ка пока­зы­ва­ет, что акции ком­па­ний при­но­сят боль­шую при­быль сво­им акционерам.

Одна­ко в неко­то­рые про­ме­жут­ки вре­ме­ни, когда фон­до­вый рынок стагни­ру­ет (кон­со­ли­ди­ру­ет­ся) или пада­ет, инве­сто­ры выби­ра­ют менее вола­тиль­ные обли­га­ции, кото­рые так­же при­но­сят еже­днев­ную при­быль (хотя и не такую большую).

Если гово­рить о сред­них циф­рах, то око­ло 7–8% в год при­но­сят гособ­ли­га­ции и 10–12% кор­по­ра­тив­ные выпус­ки. Это сред­ние пока­за­те­ли за мно­го лет. Какой будет рен­та­бель­ность в буду­щем, никто не зна­ет. Для срав­не­ния: фон­до­вый рынок при­но­сит в сред­нем 12–15% годовых.

Иде­аль­ный вари­ант для инве­сто­ра: соче­та­ние обли­га­ций и акций в его инве­сти­ци­он­ном порт­фе­ле. Пери­о­ди­че­ски реба­лан­си­руя свой порт­фель, вы може­те зна­чи­тель­но повы­сить доход­ность и сни­зить вола­тиль­ность капитала.

• Сколь­ко мож­но зара­бо­тать на акциях;
• Акции и обли­га­ции для начинающих;
• Прин­цип фор­ми­ро­ва­ния порт­фе­ля акций для начи­на­ю­щих: направленность;