Показатель FCF (свободный денежный поток)

Сво­бод­ный денеж­ный поток явля­ет­ся одним из важ­ней­ших пока­за­те­лей дея­тель­но­сти ком­па­нии. Давай­те подроб­но раз­бе­рем­ся, что вклю­ча­ет в себя FCF, что имен­но он пока­зы­ва­ет, как рас­счи­ты­ва­ет­ся, какие виды существуют.

1. Что такое свободный денежный поток (FCF) простыми словами

Сво­бод­ный денеж­ный поток (FCF) — это день­ги, кото­рые оста­ют­ся в ком­па­нии после всех опе­ра­ци­он­ных рас­хо­дов (Capex), нало­гов, инве­сти­ций и капи­таль­ных затрат. Часто пишет­ся в сокра­щен­ной фор­ме «FCF» или «SDS”.

Поло­жи­тель­ный сво­бод­ный денеж­ный поток явля­ет­ся пока­за­те­лем эффек­тив­но­сти управ­ле­ния ком­па­ни­ей и рабо­ты биз­не­са в целом. Если вы выве­де­те эти день­ги из ком­па­нии, это никак не повли­я­ет на теку­щую дея­тель­ность. Чаще все­го эти день­ги счи­та­ют­ся выпла­той диви­ден­дов акци­о­не­рам, но на самом деле их мож­но исполь­зо­вать для реше­ния дру­гих важ­ных бизнес-задач.

Сво­бод­ный денеж­ный поток рас­счи­ты­ва­ет­ся как раз­ни­ца меж­ду опе­ра­ци­он­ным денеж­ным пото­ком и капи­таль­ны­ми затра­та­ми компании.

На что мож­но потра­тить сво­бод­ный денеж­ный поток:

1. Выпла­та дивидендов;
2. Buyback (выкуп акций с фон­до­во­го рынка);
3. Амор­ти­за­ция;
4. Инве­сти­ции в акти­вы (акции, паи, облигации);
5. Откла­ды­вай­те день­ги на будущее;

Одна­ко, с дру­гой сто­ро­ны, отри­ца­тель­ный денеж­ный поток еще не озна­ча­ет, что биз­нес рабо­та­ет неэф­фек­тив­но. Вся при­быль может быть реин­ве­сти­ро­ва­на в про­из­вод­ство и рас­ши­ре­ние биз­не­са. Это может про­дол­жать­ся более года.

При­ме­ром отри­ца­тель­но­го сво­бод­но­го денеж­но­го пото­ка явля­ют­ся круп­ней­шие ритей­ле­ры «Маг­нит» и «Лен­та». При этом коти­ров­ки его акций за это вре­мя выросли.

Примечание

Сво­бод­ный денеж­ный поток не нор­ми­ру­ет­ся в бух­гал­тер­ском учете.

• Денеж­ный поток: что это такое;

2. Формула для расчёта Free Cash Flow — 3 варианта

Суще­ству­ет три спо­со­ба рас­че­та сво­бод­но­го денеж­но­го пото­ка. Все дан­ные взя­ты из стан­дарт­ной отчет­но­сти ком­па­нии по РСБУ или МСФО.

Фор­му­лы сво­бод­но­го денеж­но­го потока:

Вари­ант №1

FCF = [Опе­ра­ци­он­ный денеж­ный поток] – [Капи­таль­ные затра­ты (капи­таль­ные затра­ты)]
Сво­бод­ный денеж­ный поток = [Опе­ра­ци­он­ный денеж­ный поток] – [Капи­таль­ные затраты]

Вари­ант №2

FCF = EBITDA – [Упла­чен­ный подо­ход­ный налог] – [Капи­таль­ные затра­ты] – [Изме­не­ния в обо­рот­ном капи­та­ле (NWC, чистое изме­не­ние обо­рот­но­го капитала)]

Вари­ант №3

FCF = EBIT × (1 – Нало­ги) + [Амор­ти­за­ция] – [Капи­таль­ные затра­ты] – [Изме­не­ния] в обо­рот­ном капитале

Еди­но­вре­мен­ная выруч­ка от про­даж не вклю­че­на в рас­чет. Они ука­зы­ва­ют­ся в отчет­ных доку­мен­тах в отдель­ном раз­де­ле «Дви­же­ние денеж­ных средств от инве­сти­ци­он­ной деятельности”.

Буду­щая сто­и­мость компании

Сво­бод­ный денеж­ный поток — один из спо­со­бов оцен­ки буду­щей капи­та­ли­за­ции ком­па­нии. Эта модель осно­ва­на на дис­кон­ти­ро­ва­нии буду­щих денеж­ных пото­ков ком­па­нии. Идея состо­ит в том, что поло­жи­тель­ный сво­бод­ный денеж­ный поток поз­во­ля­ет акци­о­не­рам рас­счи­ты­вать на буду­щие дивиденды.

• Как рас­счи­тать спра­вед­ли­вую цену акции;
• Как жить на дивиденды;
• Как зара­бо­тать на акциях;
• Как зара­бо­тать на дивидендах;

3. Чистый денежный поток (Net Cash Flow) — что это такое

Чистый денеж­ный поток (по-англий­ски «Net Cash Flow», NCF) опре­де­ля­ет­ся как сум­ма поло­жи­тель­ных и отри­ца­тель­ных операций.

Фор­му­ла чисто­го денеж­но­го пото­ка состо­ит из трех компонентов:

NCF = CFO + CFF + CFI

Где:

1. CFO — опе­ра­ци­он­ная дея­тель­ность (Cash Flow from Operating Activity, CFO или Operating Cash Flow, OCF). При­быль от основ­ной дея­тель­но­сти ком­па­нии. Он уже вклю­ча­ет амор­ти­за­цию, деби­тор­скую задол­жен­ность и кре­ди­ты, а так­же дру­гие обя­за­тель­ства и активы.
2. CFI – инве­сти­ци­он­ная дея­тель­ность (Cash Flows from Investing Activity, CFI). Инве­сти­ции в модер­ни­за­цию, рас­ши­ре­ние бизнеса.
3. CFF – финан­со­вая дея­тель­ность (Денеж­ные пото­ки от финан­со­вой дея­тель­но­сти, CFF). Выпла­ты диви­ден­дов, выпла­ты по кре­ди­там, выкуп акций, дру­гие финан­со­вые операции.

4. Два вида свободного денежного потока

FCF делит­ся на 2 типа:

1. ФЧФ;
2. ФКФЭ;

Рас­ска­зы­ва­ем, что осо­бен­но­го в каж­дом из них.

4.1. Свободный денежный поток фирмы (Free Cash Flow to Firm)

Сво­бод­ный денеж­ный поток фир­ме (FCFF) — это общий денеж­ный поток после рас­хо­дов, нало­гов, но до выпла­ты про­цен­тов и обще­го долга.

Это общий денеж­ный поток, доступ­ный как вла­дель­цам, так и внеш­ним кре­ди­то­рам компании.

Фор­му­ла FCFF:

FCFF = [Чистый денеж­ный поток] – [Капи­таль­ные затраты]

FCFF может быть отрицательным.

4.2. Свободный поток на свой капитал (Free Cash Flow to Equity)

Free Cash Flow to Equity (FCFE) — это денеж­ные сред­ства, остав­ши­е­ся после упла­ты нало­гов, выпла­ты все­го внеш­не­го дол­га и опла­ты опе­ра­ци­он­ных рас­хо­дов компании.

Дру­ги­ми сло­ва­ми, это сво­бод­ный денеж­ный поток для акционеров.

Фор­му­ла ФЭУ:

FCFE = [Чистый денеж­ный поток от опе­ра­ци­он­ной дея­тель­но­сти] – [Капи­таль­ные затра­ты] – [Пога­ше­ние кре­ди­та] + [Новые кре­дит­ные соглашения]

Рас­чет пока­за­те­ля про­из­во­дит­ся с уче­том чистой при­бы­ли ком­па­нии (Чистая прибыль).

Основ­ное раз­ли­чие меж­ду FCFF и FCFE заклю­ча­ет­ся в том, что часть денег, нахо­дя­щих­ся у кре­ди­то­ра, вычи­та­ет­ся из FCFF.

Вывод

FCF явля­ет­ся одним из наи­бо­лее важ­ных пока­за­те­лей для оцен­ки эффек­тив­но­сти биз­не­са. Часто исполь­зу­ет­ся пока­за­тель P/FCF, кото­рый поз­во­ля­ет срав­ни­вать две ком­па­нии одно­го сек­то­ра экономики.